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超过一百万家企业选择在特拉华州注册成立，包括美国一半以上的企业和三分之二的财富500强企业、公开交易公司以及大多数科技初创公司。特拉华州是美国最小的州之一，位于美国东海岸，毗邻宾夕法尼亚州、新泽西州和马里兰州，占地仅5000多平方公里。作为美国基金的首选注册地，特拉华州已经确立了其地位。其有限合伙结构不要求发起人与国家有实质性联系或披露基金有限合伙人，因此成为美国管理人和全球普通合伙人的主要选择。

美国各州的公司法各不相同，特拉华州是私募股权基金以及私募股权基金和具有国际/跨州业务方式的公司首选的美国司法管辖区。其原因在于特拉华州拥有备受尊重和建立良好的公司法庭系统，以及对企业友好的税收、法律和监管政策。首先，大法官法院作为衡平法院，以其在公司纠纷中的经验和裁决能力而闻名。其次，特拉华州有着广泛的法律先例，包括全面且有理性的书面意见，这为法律确性提供了保障。此外，特拉华州的公司纠纷完全由法官而非陪审团解决，特拉华州衡平法院拥有专门研究公司法的法官，仅处理与商业和股权事务相关的案件。特拉华州的公司章程还以其对公司管理的合理灵活性以及投资者和管理层保护之间的平衡而闻名，许多司法管辖区的公司法均以特拉华州法律为基础。

一、美国基金的监管环境概览

在美国，除非豁免，否则投资基金受《投资公司法》监管，并由证券交易委员会（SEC）监督。

《投资公司法》第3条定义了“投资公司”为任何满足以下条件的发行人：

（A）是正在或声称主要从事或计划主要从事投资、再投资或交易证券的业务；

（B）正在从事或计划从事分期式面额凭证发行业务，或已从事过该业务并有任何该凭证尚未到期；或

（C）从事或计划从事投资、再投资、拥有、持有或交易证券业务，并拥有或拟收购投资证券，其价值超过该发行人总资产（不包括政府证券和现金项目）在未合并的基础上。

第3条还规定了一些例外情况，私募股权基金通常利用这些例外情况来避免根据《投资公司法》向SEC注册，这些例外情况适用于“私人投资公司”。

私募股权基金可以依据第3(c)(7)条的规定，该条款规定基金的证券由“合格购买者”拥有，即拥有不少于500万美元投资的个人或自行拥有和投资不少于2500万美元的实体。

另外，第3(c)(1)条要求基金投资者人数不超过100人才能享受《投资公司法》注册豁免。

第3(c)(7)条和第3(c)(1)条都禁止一般宣传和广告，但私募股权基金通常通过私募方式筹集资金，因此符合这些条款。

在根据《证券法》的注册要求方面，私募股权基金通常依赖《证券法》Regulation D的506(b)规则。这是一种私募发行，无需在SEC注册，不涉及一般宣传或广告，证券必须直接从发行人购买，而非从承销商购买。

《证券交易法》还要求任何拥有2000名或更多投资者（或500名非合格投资者）和资产超过1000万美元的基金（发行人）根据该法注册，并遵守该法规定的报告和其他要求。因此，私募基金一般倾向于以1999为上限来规避注册。  

美国的私募股权基金经理可能需要根据《投资顾问法》《顾问法》在美国证券交易委员会 (SEC) 进行注册，但是，也有一些例外情况：

● 风险投资基金顾问豁免适用于仅管理风险投资基金的基金经理，仅限于其可能产生的杠杆金额和投资资产类型等条件；

● 外国私募基金顾问豁免适用于没有美国办事处、拥有少于15名美国客户和资产管理总额少于2500万美元的投资者，不得向作为投资顾问向美国公众提供服务，并且不管理根据《投资公司法》注册的公共基金；

● 私募基金顾问豁免，适用于管理资产管理总额少于1.5亿美元的的私募基金的顾问。

依赖上述豁免的投资顾问通常不需要指定其基金资产的独立托管人。

风险投资基金顾问豁免和私募基金顾问豁免必须在豁免后60天内向SEC报告，并每年向SEC报告。一般来说，如果顾问管理的资产少于1亿美元，则可能需要在其经营所在州的证券监管机构而不是SEC进行注册。

二、为什么在特拉华州成立私募基金

1.基金结构

大多数在特拉华州注册的私募股权基金根据特拉华州修订后的《统一有限合伙法》（Delaware Revised Uniform Limited Partnership Act，DRULPA）以有限合伙人的形式组建。根据DRULPA成立的有限合伙企业将具有独立的法人资格，并构成独立的法律实体，其存在将持续到有限合伙企业的有限合伙证书被取消为止。

有限合伙（LP）从有限合伙人（投资者）那里汇集的资金，基金管理人代表 LP将这些资金投资于私人公司发行的证券。普通合伙人通常采用有限责任公司的形式，收取附带权益（例如绩效费），并将管理权委托给一家单独的管理公司，该公司将根据管理服务协议收取管理费。

对于美国的基金运营商来说，建立单独的公司来提供管理服务可能会带来一定的税收和法律优惠，例如：

● 将投资经理和收取的管理费与LP结构隔离开来；

● 在某些情况下，普通合伙人也可以向基金投资一些资本（从而将投资经理与作为投资者的普通合伙人分开）；

● 附带权益（绩效）可能会获得有利的税收待遇（长期资本利得），而管理费是主动普通收入（如果投资经理要收取绩效费，这些费用通常会按比附带权益更高的税率征税，而普通合伙人收到的利息则按照较低的税率纳税）； 

● 由于不同类别的“收入”（附带利息与管理费），基金发起人可能（或可能不）愿意为投资经理提供不同的税收待遇（而不是作为合伙企业征税，投资经理可以选择被视为公司进行纳税）。

特拉华州修订后的《统一有限合伙企业法》为合伙企业的条款提供了一定的灵活性。例如，根据特拉华州法律，普通合伙人通常对合伙企业及其合伙人负有信托义务，包括坦诚、谨慎和忠诚的义务。然而，只要维持善意和公平交易的默示合同契约，此类义务就可以根据合伙协议扩大、限制或消除，并取代普通法的信托义务。

合伙协议还可以规定限制或消除因违反合同或违反义务而产生的责任，只要它不限制构成恶意违反默示的善意合同契约的任何行为或不行为的责任，并且公平交易。

特拉华州的私募股权基金也可以根据《有限责任公司法》组建为有限责任公司。基金发起人或运营者通常会认购管理权益（投票权），而投资者则认购参与权益（无投票权）。管理成员通常会获得附带权益，并将投资管理权委托给单独的投资经理，与有限合伙人结构类似。有限责任公司将受有限责任公司协议的管辖，该协议与合伙协议具有相似的属性。

有限责任公司也可以在特拉华州成立为系列有限责任公司，允许在同一法律实体内分离资产和负债。每个系列都有自己的资产和负债，与其他系列的资产和负债隔离。

2.税收优惠

特拉华州因其宽松的税收政策而吸引了全球企业的关注，在该州注册但未在该州开展业务的公司无需缴纳企业所得税。此外，特拉华州也没有销售税、投资所得税、遗产税或个人财产税。虽然公司在该州注册需支付特许经营税，但与其他州的所得税相比，这个税额基本可以忽略不计。即便全国性公司在特拉华州开展业务，它们仍可以通过成立持有各种无形资产但不直接经营业务的子公司来避免州内所得税。

特拉华州的基金通常以有限合伙企业（LP）形式成立，享有“转嫁”税收地位。该系统简化了外国实体的税务管理，外国实体仅处理个人申报表的税务影响，而不涉及实体层面的税务影响。大多数外国有限合伙人提交美国纳税申报表，并就其与美国贸易或业务相关的基金收入部分缴纳美国税款。然而，某些收入类型，例如股票销售的资本收益，可能根据美国法律或税收协定免税。与美国许多州不同，特拉华州不对州外经营的实体征收州级企业所得税。这项豁免可以为外国普通合伙人和有限合伙人节省大量资金。

3.监管清晰度和稳定性

特拉华州最吸引人的地方是其完善且清晰的商业法体系，为寻求设立基金的管理者提供了坚实的基础。特拉华州普通公司法 (DGCL) 是美国最先进、最灵活的公司法规之一。该州法院，尤其是衡平法院，因其在商业事务方面深厚的专业知识以及一致、迅速和可预测的裁决而备受尊敬。

4.全球投资者的熟悉度和信心

特拉华州的优势在于全球投资者，包括有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP），对其管辖范围的信心和熟悉度。特拉华州以其先进的公司法和法院的威望而闻名，其声誉让国际基金经理和投资者感到放心。这些利益相关者非常熟悉特拉华州的法律结构和治理规范，减少了尽职调查工作并培养了对投资和基金设立的信任。

5.公司法院

特拉华州的公司法律诉讼不同于传统的审判制度，而是由衡平法院解决，该法院由专门研究公司法的法官组成。因此，特拉华州拥有完善且可预测的法律先例，这可能对企业有利。尽管一般民事诉讼可能需要数年时间解决，但特拉华州采用法官审理而非陪审团，并且优先处理与公司相关的案件，这意味着类似案件可以更快地得到裁决。

三、将管理实体注册在特拉华州的优点

虽然传统上在特拉华州设立美国私募基金实体，但基金管理实体可以选择在特拉华州或管理委托人的家乡州设立。在特拉华州注册实体有利有弊，然而，它仍然是出于投资和管理目的而设立美国实体的最受欢迎的地点之一。

首先，作为一个中立的地点，特拉华州的实体在您决定迁居到另一个州时不需要进行“重新设立”、转换或搬迁。然而，根据您预期您的实体在家乡州开展的业务活动，您的特拉华州实体可能需要作为在家乡州运营的外国实体进行资格备案。

其次，特拉华州对于有限责任公司和其他公司的成立和运营法规非常灵活，允许实体章程文件（即有限责任公司的经营协议或有限合伙协议）的起草者自由选择对其有意义的适合特定实体的治理方法相比之下，无论实体的章程文件如何，其他司法管辖区的州法律的某些条款均适用。例如：

● 特拉华州法案为成员在权利、特权、义务和责任方面提供了更大的总体自由，某些州将要求每个成员在解散、合并或修订章程时都有投票权；

● 一些州将提供有关成员会议、投票和批准的详细指导，而特拉华州通常依赖于公司的管理协议；

● 在有限责任公司成员的检查权和债权人权利的差异方面，特拉华州往往会更有利；

● 特拉华州明确禁止管理者向第三方广泛授权，而其他州可能规定经理对有限责任公司及其成员负有信托责任，这可能会限制经理广泛委托职责的能力。

再次，特拉华州的案例法非常发达，法院对其法律进行解释的方式也很成熟。当事人可能不太可能就特拉华州实体的治理问题提起诉讼，因为法规和案例法通常会涵盖诉讼可能涉及的许多问题。并且，特拉华州立法机构不断修改州法，以应对新的发展，因为他们知道如果法律不随着新趋势发展而变化，特拉华州将失去作为首选注册地的声望。

从次，特拉华州是一个中立、备受尊重的司法管辖区。拥有来自不同州的所有者的投资实体、合资公司甚至管理实体可能会选择将实体注册在特拉华州，以方便各方就谈判条款达成一致。例如，如果您位于加利福尼亚州（以对实体法规要求严格著称），而您的商业伙伴位于内华达州（可能拥有自己的本地法律顾问），那么，特拉华州将提供一个便利的地点，以避免一方需要适应另一方州的公司规则的情况。这种优势对于管理私募基金的实体可能变得相关，特别是当管理主体决定向雇员、战略合作伙伴、主要投资者或“种子”投资者或其他可能位于不同司法管辖区的人士提供管理公司的股权时。此外，特拉华州提供了一个备受尊重的法定框架的保证，并且内部纠纷将由专门处理商业纠纷的特拉华州衡平法院的法官解决，而不是由当地初审法官和陪审团解决（这可能会导致更加武断的裁决）。

最后，特拉华州的年度费用合理，根据特拉华州宪法规定并符合相关规定的公司，以及此前或今后可能根据相关规定提交公司注册证书的公司，应向州务卿支付年度特许经营税，支付金额为以下两项中较低者：

（1）对于非授权发行资本股份的公司，且不符合豁免规定的公司，税金为175美元；如果法定股本不超过5000股，则税金为175美元；如果法定股本超过5000股但不超过1万股，则税金为250美元；以及每1万股或不足1万股的部分再加85美元；

（2）根据规定的方式计算的假定无面值资本未超过50万美元，则税金为175美元；假设无面值资本超过50万美元但不超过100万美元，则税金为250美元；以及每100万美元或不足100万美元的额外假设无面值资本再加85美元。

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